공급사 부도위험 Altman Z-Score 계산기

Edward Altman 교수가 1968년 개발한 다변량 판별 모형으로, 재무 비율 5개를 가중합산해 기업의 2년 내 부도 가능성을 수치화합니다. 공식은 Z = 1.2X₁ + 1.4X₂ + 3.3X₃ + 0.6X₄ + 1.0X₅(제조·상장 모형)이며, 원래 모형의 예측 정확도는 약 72~80%로 보고됩니다. 이후 비상장(Z')·비제조(Z'') 모형도 추가 개발되었습니다.

X₁ = 운전자본/총자산 (단기 유동성), X₂ = 이익잉여금/총자산 (누적 수익성·레버리지 역수), X₃ = EBIT/총자산 (자산 운용 수익성), X₄ = 자기자본시장가치/총부채 (재무 레버리지), X₅ = 매출/총자산 (자산 회전율)입니다. X₃의 계수(3.3)가 가장 커 EBIT 수익성이 Z-Score에 가장 큰 영향을 미칩니다.

제조·상장 모형 기준 Z≥2.99이면 안전 구간(부도 가능성 낮음), Z<1.81이면 위험 구간(2년 내 부도 가능성 높음), 중간은 회색 구간(예측 불확실, 추가 정성 분석 필요)입니다. 비상장 모형(Z')은 안전 2.9, 위험 1.23, 비제조(Z'')는 안전 2.6, 위험 1.1입니다. 회색 구간에 있는 공급사는 재무 추세와 산업 맥락을 함께 검토하세요.

상장 모형은 X₄의 분자에 시가총액(주가×주식 수)을 사용합니다. 비상장기업은 시가총액이 없으므로 장부가 자기자본을 대신 사용하고, 가중치를 재조정한 Z' 모형을 적용합니다. 국내 중소 협력사 대부분은 비상장이므로 비상장 모형이 더 적합합니다. 비제조 모형은 X₅(자산회전율) 항을 제거해 서비스업 특성을 반영합니다.

X₃(EBIT/총자산) 개선이 가장 효과가 큽니다. 매출총이익률 향상, 판관비 절감, 비영업 자산 처분 등이 해당합니다. X₁(운전자본/총자산)은 단기 유동성 관리(채권 회수 촉진, 재고 감축 등)로 개선하고, X₂(이익잉여금/총자산)는 이익 유보 정책으로 장기 개선합니다. 재무비율 분석 도구와 병행하면 세부 수익성·유동성을 함께 점검할 수 있습니다.

공급사의 Z-Score를 공급사 리스크 평가의 재무 리스크 항목에 입력합니다. Z≥2.99면 재무 리스크 낮음, 회색 구간은 중간, 위험 구간은 높음으로 분류해 종합 리스크 점수에 반영합니다. Z-Score가 위험 구간인 공급사에 대해서는 발주 분산(이원화)·선급금 최소화·담보 요청 등 대응 조치를 검토하세요.

Z-Score는 제조업 재무 데이터 기반 통계 모형으로, 산업별·국가별 회계 기준 차이(K-IFRS vs US GAAP 등), 창업 초기 기업(이익잉여금 음수), 경제 위기 같은 외부 충격에는 예측력이 떨어집니다. 신용평가기관의 정성 분석(경영진 역량, 산업 전망, 담보 등)과 병행해야 합니다. 단일 연도보다 3년 추세 비교가 훨씬 유용합니다.

이익잉여금(누적 결손금)이 음수이면 X₂가 음수가 되어 Z-Score를 끌어내립니다. 스타트업이나 신규 사업은 초기 투자로 결손이 발생하는 경우가 많으므로 단순 Z-Score만으로 부도 위험을 과대 판단할 수 있습니다. 이 경우 X₃(EBIT/총자산) 개선 추세와 자금조달 계획(투자 유치, 신용한도 등)을 함께 검토하세요.